太钢不锈(000825.CN)

太钢不锈(000825):与宝武整合利于竞争力提升

时间:20-08-24 00:00    来源:中泰证券

业绩概要: 公司发布2020 年半年报,报告期内实现营业收入328.7 亿元,同比-5.28%。实现归属于上市公司股东净利润5.9 亿元,同比-49.38%,EPS 为0.104 元,Q1、Q2EPS 分别0.026 元、0.077 元。第二季度单季营业收入同比-1.9%,归母利润同比-46.3%,环比+195%。

吨钢数据:报告期内,公司产钢545.7 万吨,同比增长1.18%。结合中报数据折算吨钢售价6024 元,吨钢成本5403 元,吨钢毛利622 元,同比分别变化-411 元、-256 元、-155 元。

上半年盈利能力收缩:上半年公司毛利率同比-1.74Pct 至10.32%。一季度疫情发生后需求停滞,普钢于不锈钢下游领域均受到较大影响,吨盈利出现脉冲式下行。疫情期间钢铁生产整体影响较小,供需不匹配产业链库存出现较快累积。此外上半年公司期间费用率也出现小幅上升,销售、管理、财务、研发费用率同比分别上升0.23、0.17、0.02、0.1Pct,期间费用率整体提升0.52Pct 至7.86%。净利率同比降1.56Pct 至1.74%。

二季度盈利能力恢复至去年下半年水平:公司Q2 毛利率环比上升3.77Pct至12.1%,于2019 年下半年水平相当。二季度国内疫情逐步消退,钢铁下游需求快速恢复,叠加赶进度因素,钢铁需求出现显著同比和环比增长,吨钢盈利环比改善。但同比而言,2019 年二季度业绩基数较高,因此今年Q 盈利仍然出现明显收缩。二季度销售、财务费用率环比略有回落,但管理费用率明显增加,最终净利率环比上升1.68Pct 至2.54%。

进入宝武体系:公告显示,持有公司控股股东太钢集团100%股权的山西国资运营公司,与中国宝武签署了关于太钢集团股权无偿划转协议。山西国资运营公司将向中国宝武无偿划转其持有的太钢集团 51%股权。划转完成后,中国宝武将通过太钢集团间接控制本公司 62.70%的股份,公司实际控制人将变更为国务院国资委。太钢是国内大型不锈钢企业,不锈钢年产能达450 万吨,宝武下属的不锈钢资产主要为年产超过2 百万吨的宝钢德盛,太钢进入宝武体系有望降低行业竞争激烈程度,提升双方在不锈钢领域的话语权,并形成更强的行业竞争力。

投资建议:三季度不锈钢价格出现快速上涨,与下游建筑、汽车等领域的需求扩张有关,不锈钢盈利能力也有望随之提升,预计公司Q3 盈利能力将进一步恢复。宝武控股太钢后,有利于不锈钢行业的整合。预计公司2020-2022 年EPS 分别0.29 元、0.20 元及0.27 元,维持“持有”评级。

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。