太钢不锈(000825.CN)

太钢不锈(000825):Q1业绩大超预期 兼具低估+成长逻辑

时间:21-04-11 00:00    来源:国金证券

业绩简评

4 月9 日,公司发布2020 年业绩预告以及一季度业绩预告。其中,2020 年实现营收674.19 亿元,同比降4.26%;归母净利润约17.35 亿元,同比降18.11%。预计2021Q1 实现归母利润16-21 亿元, 同比增971.17%-1305.90%。

经营分析

Q1 业绩大超预期,对应年化PE 仅4 倍左右,板块内最低之一。按公告业绩中枢的18.5 亿元,仅一季度利润就超过20 年全年业绩总和。判断主要原因,一是不锈钢价格在Q1 环比回升;二是公司板材盈利能力跟随行业同比回升,测算的热轧一季度平均吨毛利500-600 元/吨;三是部分高弹性品种贡献盈利,如无取向硅钢价格从去年下半年的4000 多元/吨上涨至当前9000 多元/吨,单吨盈利超过2000 元。按Q1 业绩,当前年化PE 仅4 倍多,为板块内最低之一。

普钢成本优势显著,控产量政策下,盈利有望持续。公司700 万吨品种钢,板材为主,研发能力不错,诸如有影响力的手撕钢、笔尖钢、三代核电不锈钢;太钢集团则具备1300 万吨铁精粉能力,成本60-70 美元/吨,对应公司铁矿自供率100%,焦化自供率50%。普钢部分成本优势,且受益行业盈利边际改善。

宝武入主,打造旗下不锈钢产业一体化运营的旗舰平台,板块内唯一成长性公司。根据公司目标,到2023 年末,不锈钢产能将从450 万吨做到1500万吨,主要通过兼并重组、海外布局等方式,谋求全球不锈钢领域头部企业地位。未来解决同业竞争问题,相关资产大概率注入上市公司体内。

盈利预测&投资建议

基于公司Q1 业绩大幅超预期,Q2 目前跟踪的盈利环比继续回升,我们上调21 年、22 年盈利预测,分别上调75%、83%。预计21、22 年实现归母净利润70 亿元、73 亿元,对应EPS 为1.23 元、1.28 元,对应PE 分别为4.8 倍、4.6 倍。公司有业绩、有估值,向下有底;并购成长逻辑兑现,向上将有较大空间。维持“买入”评级。

风险提示

不锈钢价格波动风险、控产量导致产量下降、并购及海外布局不达预期。