移动版

太钢不锈:制造业复苏助业绩扭亏

发布时间:2017-04-26    研究机构:中泰证券

业绩概要:公司今日披露2016年年报和2017年一季报。其中2016年实现营业收入567.38亿元,同比降低16.45%;实现归母净利润11.46亿元,同比增长130.87%;报告期内EPS为0.2元,单季度EPS分别为-0.1元、0.15元、0.09元、0.05元。2017年第一季度营业收入为168.30亿元,同比增长47.91%,归母净利润为3.22亿元,EPS为0.06元,同比增长159.16%;

吨钢数据:2016年公司产钢1028.18万吨,同比增长0.25%;产坯材962.37万吨,同比降低0.07%,其中不锈钢材380.68万吨,同比增长4.52%。结合年报数据折算吨钢售价5896元/吨,吨钢成本5033元/吨,吨钢毛利863元/吨,同比分别增长-1163元/吨、-1691元/吨、528元/吨;

制造业回暖带动盈利复苏:公司作为不锈钢龙头企业,目前不锈钢产能为450万吨,同时还具备以热轧和冷轧硅钢为主的700万吨普钢产能。公司产品结构决定了盈利高度依赖于制造业景气度,2016年中国制造业PMI总体处于上升态势,制造业整体回暖趋势明显,汽车、家电、机械等制造领域景气度回暖显著支撑钢铁下游需求。公司2016年钢材产量同比基本持平,营业收入下降的原因主要为风水电气等其他商品收入下降所致,不锈钢价格保持相对稳定,普钢价格同比增长14%。成本控制方面成效显著,吨钢成本的大幅下降推升了盈利空间。落实到细分产品盈利看,不锈钢材毛利率由2015年的9%提升至17%,普钢毛利率由2%大幅提升至13%。

高盈利态势有望延续:从分季度财务数据看,去年三季度开始公司盈利有所收敛,主要归于期内铁矿石、焦煤等原材料价格快速上涨抬高了冶炼成本。2017年第一季度盈利环比小幅提升,延续较高盈利态势。今年3月以来贸易商积极去库兑现利润扰动需求导致钢价承压,然而宏观经济基本面仍然平稳,在钢产量创历史新高情况下,库存去化较快,显示终端需求正常。上周开始钢价有企稳迹象,随着库存去化进一步深入,阶段性钢价具备反弹的可能。317地产调控对中期产业链需求构成不利,由于央行的参与影响超出之前930调控,地产后期压力增大可能性较高,下半年需求增量面临衰减风险。虽然行业多年来供给端已调整充分,利润仍能维持高位运行,但回到前期高点难度较大;

投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,去年三季度以来盈利有所收窄,但总体仍保持较高盈利性。目前基本面依然稳中向好,行业盈利仍能维持高位运行。预计公司2017/18年EPS分别为0.26元、0.29元,维持“增持”评级。

风险提示:通胀和利率上行过快。

申请时请注明股票名称