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太钢不锈:不锈钢龙头,研发实力行业领先,山西国企改革受益标的

发布时间:2017-05-15    研究机构:方正证券

1)钢铁行业景气度回升带来业绩大幅增长。

太钢不锈(000825)2016年实现营业收入567亿元,同比下降16.5%、营业利润9.8亿元,同比增长125.8%、净利润10.2亿元,同比大幅扭亏,创12年以来新高。2017Q1实现营业收入168.3亿元,同比增长47.9%、净利润3.2亿元,同比增长159.2%。钢材市场的持续景气带来了不锈钢和碳钢毛利的大幅回升,是业绩保持高增长的主要原因。

2)不锈钢龙头企业,新产品研发行业领先。

太钢不锈是国内中高端不锈钢龙头企业,产品主要集中在300系和400系不锈钢产品。2016年在不锈钢市场的整体占有率为15.2%,细分市场的占有率达到22.5%。公司的研发实力处于业内顶尖水平,2017年相继实现笔尖钢国产化、产品供应航空航天工程等技术突破。

3)不锈钢市场相对分割,提供较高安全边际。

不锈钢的下游主要是餐厨、家电、汽车等行业,与碳钢的下游行业区别较大。而且不同品类的不锈钢的应用领域差别也极大。

材料的差异化能够给公司带来较高的安全边际。

4)山西国企改革力度空前,公司有望受益。

2017年山西省国资监管工作会议明确“国资国企改革将是今年山西第一重大任务”,并提出要用好用活18家国有控股的上市平台,大力推动国有资源资产化、资本化、证券化,本轮山西国企改革力度空前,预计后续将会有持续超预期的政策推出。

5)盈利预测与投资建议。

不锈钢业务盈利较为稳定,安全边际较高,且未来的新产品研发前景广阔,受到市场关注的产品将不断推出。此外,太钢不锈作为山西省唯一的钢铁主业上市公司,有望受益于供给侧改革和山西国企改革的双重催化。预计公司2017/2018/2019的净利润分别为13.1/14.5/16.7亿元,给予推荐评级。

风险提示:钢材价格波动风险、资本市场波动风险。

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