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太钢不锈:财务费用+资产减值损失大降,业绩同比增140%

发布时间:2017-08-26    研究机构:兴业证券

公司公布2017半年度报告:上半年实现营业收入330.37亿元,同比增长31.20%,实现归母净利润7.40亿元,同比大增140.90%。

不锈钢&普钢价格上涨带动收入提高,毛利与去年同期相当。上半年公司生产钢材509.78万吨,其中不锈钢200.82万吨,去年同期不锈钢产量204.73万吨。根据产量数据估算,公司上半年不锈钢销售均价达到1.05万元/吨,而去年同期不足8000元/吨,普钢板块收入也实现了54.03%的增长,因此公司上半年营业收入实现了30%以上的增长。不锈钢价格上涨的同时,原燃料价格同比也出现一定程度的上涨,我们估算得到的公司今年上半年不锈钢产品的平均吨毛利约1410元/吨,与去年上半年基本相当。

财务费用+资产减值损失同比减少5.6亿。受益于汇兑收益增加,公司上半年财务费用为6.83亿元,较去年同期减少了2.11亿元。此外,公司坏账损失和存货跌价损失同比也明显减少,今年资产减值损失2.55亿,较去年上半年减少3.51亿元。但公允价值变动带来损失1个亿。

山西省国企改革加速推进,为公司国企改革提供想象空间。6月份以来山西省“1+3”文件出台,国有资本投资运营公司成立,国企改革或步入快车道。公司是山西钢铁行业唯一的上市公司,有望从中深度受益。

考虑到7月份以来不锈钢盈利水平持续提升,预计公司2017-2019年归母净利润分别为23.81、26.97和31.77亿元,对应PE分别为12.5、11和9.4倍(假设新建不锈钢产能明后年开始逐步投产),维持公司“增持”评级。

风险提示:下游需求下滑;原材料价格大幅波动,国企改革不及预期。

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